Yapay Zekâ Yatırımları Büyük Teknoloji Şirketlerinin Nakit Akışını Zorluyor
Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta ve Oracle gibi teknoloji devlerinin yapay zekâ yatırımları hız kesmeden devam ederken artan altyapı harcamaları şirketlerin serbest nakit akışı üzerinde baskı oluşturmaya başladı. Yapay zekâ yatırımları sayesinde bulut hizmetlerinden elde edilen gelirler artış gösterse de veri merkezi ve donanım harcamalarının aynı hızla yükselmesi yatırımcıların endişelerini artırıyor. Analistler, önümüzdeki birkaç yıl içinde şirketlerin yapay zekâ yatırımlarının finansal karşılığını daha net ortaya koyması gerekeceğini değerlendiriyor.
Veri Merkezi Harcamaları Gelir Artışının Önüne Geçiyor
Reuters’ın LSEG konsensüs verileri üzerinden yaptığı analize göre Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta ve Oracle’ın sermaye harcamalarının (CapEx) 2027 yılı itibarıyla oluşturacakları serbest nakit akışını aşması bekleniyor. Tahminlere göre söz konusu şirketlerin operasyonel nakit akışı 2025 ile 2027 yılları arasında yıllık yaklaşık 340 milyar dolar artacak. Buna karşılık sermaye harcamalarının aynı dönemde yaklaşık 534 milyar dolar yükselmesi öngörülüyor. Başka bir ifadeyle şirketler, elde ettikleri her 1 dolarlık ek operasyonel nakit akışı için yaklaşık 1,57 dolarlık yeni yatırım yapmak durumunda kalacak.
Teknoloji şirketleri yapay zekâ yatırımlarını ayrı bir kalem olarak düzenli biçimde açıklamasa da yöneticiler, veri merkezleri, yüksek performanslı sunucular, ağ altyapıları ve bulut sistemlerine yönelik harcamaların büyük bölümünün yapay zekâ talebinden kaynaklandığını belirtiyor.
Şirketlerin finansal sonuçları, yapay zekâ yatırımlarının gelir üretmeye başladığını gösteriyor. Microsoft, yapay zekâ iş kolunun yıllık 37 milyar dolar gelir seviyesini aştığını açıklarken Amazon Web Services (AWS) biriminin yılın ilk çeyreğinde yüzde 28 büyüme kaydettiğini duyurdu.
Buna rağmen yatırımcılar, artan gelirlerin yükselen altyapı maliyetlerini karşılayıp karşılayamayacağını yakından izliyor. Microsoft mali yılının ikinci çeyreğinde 35,8 milyar dolar operasyonel nakit akışı elde ederken aynı dönemde finansal kiralamalar dâhil 37,5 milyar dolarlık sermaye harcaması gerçekleştirdi.
Amazon tarafında ise son 12 aylık operasyonel nakit akışı yüzde 30 artarak 148,5 milyar dolara ulaştı. Ancak şirketin serbest nakit akışı 1,2 milyar dolar seviyesine kadar geriledi. Bu tablo, yüksek yatırım temposunun nakit üretimi üzerindeki etkisini açık şekilde ortaya koyuyor.
Yatırımcıların en yakından takip ettiği şirketlerden biri Oracle oldu. Şirketin serbest nakit akışı negatife dönerken hisse performansı yıl başından bu yana önemli ölçüde geriledi. Oracle, bulut altyapısını büyütmek amacıyla 45 ila 50 milyar dolar arasında borç ve öz kaynak finansmanı sağlamayı planlıyor.
LSEG verilerine göre Oracle’ın sermaye harcamalarının operasyonel nakit akışına oranı 2022 mali yılında yüzde 47 seviyesindeyken 2026 mali yılında yüzde 174’e yükseldi. Son mali yılda şirketin sermaye harcamaları 55,7 milyar dolar olurken operasyonel nakit akışı 32 milyar dolar olarak gerçekleşti.
Buna karşın Microsoft, Alphabet ve Meta hâlen temettü ödemelerini ve hisse geri alım programlarını finanse edebilecek düzeyde serbest nakit akışı üretmeyi sürdürüyor. Ancak analistler, yapay zekâ yatırımlarının gelir ve kârlılık üzerindeki katkısı önümüzdeki iki ila üç yıl içinde beklenen seviyeye ulaşmazsa yatırımcıların bu yüksek harcama döngüsünü daha fazla sorgulamaya başlayabileceğini ifade ediyor.
