Samsung’un Üçüncü Çeyrek Kârı Dokuz Kat Artabilir: Çip Marjları İçin Risk Sürüyor

Samsung Electronics, yapay zekâ altyapısına yönelik güçlü bellek çipi talebinin etkisiyle üçüncü çeyrekte faaliyet kârını geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık dokuz kat artırabilir. Temmuz-Eylül dönemine ilişkin analist beklentileri 106,1 trilyon won seviyesine ulaşırken tahminler ağustos sonundan bu yana yüzde 7,7 oranında geriledi. Bellek fiyatlarındaki artış hızının yavaşlaması, Güney Kore wonunun değer kazanması ve üretim maliyetlerindeki yükseliş Samsung’un çip marjlarının zirve yapıp yapmadığı konusunda soru işaretleri oluşturuyor.

Yapay Zekâ Talebi Samsung’un Kârını Rekor Seviyeye Taşıyor

Samsung Electronics’in üçüncü çeyrek performansında en güçlü katkıyı yapay zekâ veri merkezlerinde kullanılan yüksek performanslı bellek ürünlerinin sağlaması bekleniyor. Şirketin faaliyet kârına ilişkin LSEG SmartEstimate verisi 21 analistin tahminlerinden oluşurken daha isabetli öngörülere sahip analistlerin tahminleri hesaplamada daha yüksek ağırlık taşıyor. Beklentiler gerçekleşirse Samsung, üst üste dördüncü çeyrekte rekor faaliyet kârı açıklayacak.

Bellek pazarında bir yılı aşkın süredir devam eden arz sıkışıklığı, Samsung, SK Hynix ile Micron gibi üreticilerin gelirlerini destekliyor. Yapay zekâ sunucularının ihtiyaç duyduğu DRAM ile yüksek bant genişlikli bellek ürünlerine yönelik siparişler üretim kapasitesini zorlamayı sürdürürken sektör temsilcileri sıkışıklığın 2027’ye, hatta bazı senaryolarda 2028’e kadar devam edebileceğini öngörüyor.

Bellek fiyatlarındaki yükseliş üçüncü çeyrekte önceki dönemlere kıyasla daha yavaş ilerledi. TrendForce, geleneksel DRAM sözleşmeli fiyatlarının dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre yüzde 10 ila yüzde 15 arasında artmasını beklerken ikinci çeyrekteki yaklaşık yüzde 60’lık yükselişin ardından piyasanın daha dengeli bir fiyat hareketine yöneldiğini belirtiyor.

Uzun vadeli tedarik anlaşmaları da üreticilerin fiyatlandırma gücünü sınırlandırıyor. Çip üreticileri, müşterilere düzenli tedarik garantisi sunarken toplam üretimin daha büyük bölümünü uzun vadeli sözleşmelerle güvence altına alıyor. Sözleşmelerde yer alan fiyat tavanları, arz sıkışıklığı devam etse bile fiyat artışlarının önceki dönemlerdeki kadar hızlı gerçekleşmesini engelliyor.

Samsung’un temmuz ayında bellek üretiminin yaklaşık üçte ikisini uzun vadeli anlaşmalarla güvence altına alma hedefini açıklaması, şirketin sektörün sert yükseliş ve düşüş döngülerine karşı daha istikrarlı gelir yapısı oluşturmak istediğini gösteriyor. Aynı strateji, üreticilerin fiyat dalgalanmalarına karşı daha öngörülebilir bir satış yapısı kurmasına yardımcı olurken yüksek fiyatların tüketici elektroniği talebini baskılama riskini de azaltmayı amaçlıyor.

Samsung’un bellek çipi operasyonlarında üçüncü çeyrek faaliyet kâr marjının yüzde 76 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. SK Securities analisti Han Dong-hee’nin tahmini, marjın önceki çeyreğe göre yatay kalacağını gösterirken yatırımcıların odağı artık yalnızca kâr artışına değil marjların ne kadar süre yüksek seviyede kalacağına yöneliyor.

Akıllı telefonlar, bilgisayarlar ile diğer elektronik ürünlerde kullanılan çip fiyatlarının yükselmesi üreticilerin maliyetlerini artırıyor. Tüketici elektroniği şirketleri daha yüksek bileşen maliyetlerini ürün fiyatlarına yansıtırken nihai talepte yaşanabilecek zayıflama bellek üreticilerinin fiyatlama gücünü sınırlayabilecek önemli bir faktör olarak öne çıkıyor.

Çinli bellek üreticileri de Samsung açısından rekabet baskısını artırıyor. Çin merkezli şirketler ağırlıklı olarak daha düşük segment ürünlerde faaliyet gösterirken küresel bellek arzındaki sıkışıklık, bu üreticilerin DRAM ile NAND ürünlerinin kullanım alanlarını genişletmesine zemin hazırlıyor.

Güney Kore wonundaki sert değer artışı Samsung’un üçüncü çeyrek finansallarında ayrı bir baskı unsuru oluşturuyor. Won, dolar karşısında üçüncü çeyrekte yüzde 14,3 değer kazanarak 1998’in başlarından bu yana en güçlü çeyreklik yükselişlerinden birini kaydetti. Samsung’un yurt dışındaki satışlarından elde ettiği gelirler yerel para birimine çevrildiğinde kur hareketi şirketin finansal sonuçlarını aşağı çekebiliyor.

Samsung hisseleri haziran ayında ulaştığı rekor seviyeden yaklaşık yüzde 25 gerilemiş olsa da yıl başındaki seviyenin hâlâ iki katından fazla üzerinde bulunuyor. Piyasanın şirketin bellek fiyatları, marjları, kur hareketleri ile yapay zekâ kaynaklı talep arasındaki dengeyi yakından izlemesi bekleniyor.

Samsung’un yapay zekâ çipleri açısından kritik öneme sahip yüksek bant genişlikli bellek (HBM) satışlarını artırması, üçüncü çeyrek sonuçlarının önemli başlıklarından biri olacak. Şirket, Nvidia ürünlerinde kullanılacak HBM çözümlerinin yeterlilik süreçlerinde yaşanan gecikmeler nedeniyle rakibi SK Hynix’in gerisinde kalmış olsa da 2026 yılında HBM4 sevkiyatlarını artırarak aradaki farkı kapatmaya çalışıyor.

J.P. Morgan tahminleri Samsung’un HBM pazarındaki payının geçen yılki yüzde 20 seviyesinden 2026’da yüzde 34’e yükselmesini öngörüyor. SK Hynix’in payının ise aynı dönemde yüzde 60’tan yüzde 46’ya gerilemesi bekleniyor. HBM4 sevkiyatlarının artması Samsung’un yapay zekâ veri merkezi yatırımlarından daha yüksek pay almasına katkı sağlayabilir.

Samsung’un üçüncü çeyrek ön sonuçlarını perşembe günü açıklaması beklenirken şirketin ayrıntılı finansal sonuçları ekim sonunda paylaşılacak. Yatırımcıların önümüzdeki dönemde yalnızca rekor kâr rakamına değil bellek fiyatlarının seyri, HBM4 üretimi, Çin rekabeti, kur etkisi ile yapay zekâ yatırımlarının sürdürülebilirliğine odaklanması bekleniyor.